La saudí STC culminará con descuento su inversión en Telefónica para evitar superar el 10%

Saudi Telecom (STC) ultima su desembarco en Telefónica tras obtener la pasada semana el plácet del Consejo de Ministros para alcanzar el 9,9% de la operadora. Aunque, en realidad, será el 9,97%. Y no supondrá una inversión adicional por parte de los inversores de Oriente Medio sino, al contrario, un pequeño descuento sobre lo inicialmente previsto.

La causa cabe encontrarla en la reducción de capital que llevó a cabo Telefónica para la amortización de acciones propias. Esta operación se produjo con posterioridad al anuncio de STC de que tenía posiciones sobre el 9,9% de la compañía y que ya atesoraba de forma efectiva un 4,9%, para lo que no precisaba de autorización alguna. 

Arabia Saudí irrumpe como primer accionista de Telefónica al tomar el 9,9%

Los trámites entre la 'teleco' saudí, controlada por el fondo soberano PIF, y el Gobierno durante los últimos meses se relacionan con la necesidad de que Moncloa dé su visto bueno a la adquisición de más de un 5% del grupo que preside José María Álvarez-Pallete. Una autorización que se debe a la consideración de Telefónica como contratista de referencia del Estado en áreas estratégicas y muy relacionadas con la seguridad nacional, como son las de Defensa y telecomunicaciones. 

La reducción de capital tuvo como efecto que la participación efectiva de STC en Telefónica se elevara al 4,97% sin que el inversor adquiriera más títulos. De esta forma, y a pesar de la revisión, seguía cumpliendo con lo establecido al no sobrepasar el umbral del 5%.

José María Álvarez-Pallete, presidente de Telefónica, durante el Capital Markets Day / TELEFÓNICA

Sin embargo, STC sí va a tener que realizar una modificación, aunque leve, en su inversión, una vez que tiene la luz verde del Ejecutivo para situarse al límite del 10%. 

Cuando anunció por primera vez su desembarco en Telefónica, en septiembre de 2023, la compañía saudí contrató con el banco de inversión Morgan Stanley instrumentos derivados que tenían como colateral títulos de la operadora que representaban el 5% del capital.

Evitar sobrepasar el 10%

De este modo, cuando obtuviera la preceptiva autorización, podría ejecutarlos y añadir ese porcentaje al que ya tenía físicamente y completar el 9,9% anunciado. Pero ese 5% estaba referido al capital que, por aquel entonces tenía la operadora española, antes de la citada reducción. Con el capital actual, las acciones incluidas en los contratos de derivados suponen un 5,07%. 

Dado que el 4,9% de Telefónica tomado inicialmente ha pasado a ser un 4,97%, también por efecto de la amortización de títulos acordada por el consejo, si STC ejecutara todos los derivados pasaría a sumar un 10,04% de la operadora. Es decir, supondría que un inversor extranjero habría superado el 10% de una compañía considerada como estratégica sin la necesaria autorización del Gobierno. 

Un fondo luxemburgués, custodio en paraísos fiscales: así desembarca Arabia Saudí en Telefónica

Así, STC dejará sin comprar algo más de cuatro millones de títulos de Telefónica que tenía asegurados a través del esquema diseñado por Morgan Stanley para ajustarse al plan y sumar únicamente un 5%. Sin decimales.

El efecto consistirá en que su inversión total será algo más reducida de lo previsto y, además, le permitirá controlar un porcentaje más elevado, aunque de forma testimonial: del 9,9% al 9,97%.

'Escudo antiopas' reforzado 

En el caso de que la 'teleco' saudí quisiera superar el 10% de Telefónica, debería iniciar un nuevo trámite. Concretamente, el relacionado con el llamado 'escudo antiopas', el conjunto de mecanismos de los que se dota el Estado para tutelar las inversiones en empresas estratégicas para el interés general. 

Una normativa que fue reforzada con motivo de la pandemia y el impacto tan negativo que tuvo sobre las cotizaciones de grandes empresas, referentes en sectores como finanzas, energía, telecomunicaciones y Defensa. Su desplome bursátil convertía a estos grupos en un claro objetivo para grandes inversores internacionales, tentados de hacerse con activos muy valiosos a precios fuera de mercado en circunstancias normales.

Exterior de la sede de Telefónica Europa Press

STC finalizará en los próximos días los trámites para asumir el control efectivo de las acciones y, por lo tanto, de los derechos políticos que le confieren. Una vez realizado este trámite ya podrá solicitar formalmente un puesto en el consejo de administración.

En su comunicación a inversores, la 'teleco' saudí hace hincapié en el hecho de que la autorización del Consejo de Ministros le permite contar con un representante en el órgano de gobierno de la empresa. El acuerdo de Moncloa no menciona explícitamente tal extremo pero tampoco lo veta.