El presidente de BBVA, Carlos Torres (i), y su homólogo en Banco Sabadell, Josep Oliu (d)
Los inversores arropan al Sabadell ante la OPA hostil del BBVA tras 'la semana de las juntas'
La cotización del banco catalán ya supera en cerca de un 5% el valor de la contraprestación incluida en la oferta
Más información: Carlos Torres insiste en considerar atractiva la OPA al Sabadell pese a que el mercado le desmiente
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La OPA hostil de BBVA sobre Banco Sabadell volvía a situarse en el escenario principal donde apuntan los focos del mercado, en la semana en la que ambas entidades celebraron sus juntas de accionistas. Un nuevo episodio de la operación del que la entidad que preside Josep Oliu ha salido reforzado por la comunidad inversora.
Más allá de juicios de valor, los movimientos bursátiles dejan lugar a pocas dudas en este sentido. Al cierre de la sesión del viernes, una vez concluidas ambas asambleas, el diferencial favorable de la cotización de Banco Sabadell respecto al valor de la contraprestación incluida en la oferta de BBVA ha alcanzado el máximo desde que la prima entró en terreno neutro.
De modo que si un tenedor de acciones del Sabadell acudiera al mercado para venderlas lograría cerca de un 5% más que si optara por aceptar la OPA. En este segundo caso, obtendría acciones de BBVA más una cantidad en efectivo, equivalente a los dividendos que ha abonado desde el lanzamiento de la oferta la entidad que preside Carlos Torres.
Las sensaciones de las dos juntas fueron radicalmente opuestas. En el caso de Banco Sabadell, el regreso a su sede histórica, tras siete años en Alicante, se tradujo en un baño de masas para Oliu, plasmado en una larga y cerrada ovación que emocionó al veterano banquero.
La OPA protagonizó buena parte de su discurso y, posteriormente, se extendió aún más en las respuestas a los participantes en el turno de intervenciones. En la víspera, Oliu había desgranado ante los medios de comunicación, punto por punto, un amplio argumentario con los motivos por los que el banco está en contra de la operación.
Con un ambiente notablemente más frío, los accionistas reunidos en torno a la junta de BBVA no han escuchado hablar demasiado de la OPA a su presidente. El ejecutivo ha relegado la maniobra al último lugar de su exposición inicial, que posteriormente ha empleado también para responder a las cuestiones suscitadas sobre la operación entre los asistentes a la asamblea.
El presidente de BBVA, Carlos Torres Vila
De manera particularmente inoportuna, no ha sido la mejor semana para BBVA en el mercado. La crisis abierta en Turquía por el arresto de un opositor al presidente, Recep Tayyip Erdogan, ha golpeado con fuerza la divisa local y generado tensión en uno de los mercados considerados como estratégicos por el propio banco.
En el que más beneficios aporta a la cuenta de resultados de la entidad, México, tampoco se respira un ambiente tranquilo. Además de las tensiones arancelarias, la recesión que amenaza a la economía de EEUU tendría un efecto demoledor sobre el país azteca.
Evolución desigual
Un entorno que explica a la perfección por qué las acciones de Banco Sabadell han avanzado un punto porcentual durante la semana mientras que la cotización de BBVA ha descendido en torno al 0,75%.
La diferencia se amplía con la perspectiva del último mes; un intervalo en el que ambos valores se han apuntado subidas, aunque de forma desigual. Mientras los títulos del Sabadell se han revalorizado un 8,8%, BBVA lo ha hecho en torno al 6,5%.
De esta forma, el banco oferente ha ido a tropezar precisamente en uno de los elementos que el Sabadell suele señalar como talón de Aquiles de su competidor. La notable exposición a mercados emergentes figura en la primera línea argumental del banco catalán para considerar que su evolución será más positiva en solitario.
"Es poco probable que EEUU establezca aranceles permanentes porque, a medio y largo plazo, perjudicaría de forma notable a su propia economía. Al contrario, lo que vemos para el futuro es una mayor integración de los mercados", explicó Torres durante la asamblea.
No obstante, ya desde finales de año la ofensiva de Banco Sabadell pasa casi de manera indefectible por este elemento. Que, además, contrasta con su perfil de riesgo, que en este caso es muy reducido, toda vez que la práctica totalidad de su negocio procede de España y de Reino Unido.
Otro de los aspectos en los que más ha incidido Banco Sabadell en los últimos días es la posibilidad, cada vez más elevada, de que BBVA renuncie a la fusión que planea y se limite a liquidar la OPA y hacerse con una participación mayoritaria.
De remota a posible
"No entiendo esta operación sin una fusión, no tiene sentido", señaló Oliu durante el encuentro con los medios previo a la junta. A continuación, puso en duda la afirmación de BBVA sobre la posibilidad de mantener buena parte de las sinergias previstas incluso si no se produce la absorción. "Para entender eso hay que ser ya muy inteligente", concluyó, echando mano de ironía.
Lo cierto es que una posibilidad que BBVA contemplaba como remota al inicio de la operación ya no lo parece tanto. Al menos, Torres hizo mención a ella como una más en este alambicado escenario. Y, en efecto, sostuvo que "la operación sigue siendo atractiva sin una fusión", dado que la mayor parte de los ahorros previstos proceden de inversiones en tecnología.
El ministro de Economía, Carlos Cuerpo, en el MWC EUROPA PRESS
Cabe recordar que, por suaves que sean las condiciones que determinará la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, éstas abrirán la puerta del caso al Gobierno, que se ha mostrado desde el primer momento contrario a esta maniobra. Un factor que también condiciona el comportamiento de los inversores, en tanto en cuanto supone la entrada de variables no mensurables y arbitrarias.
No han sido pocas las firmas de análisis que han hablado de una mejora de la oferta, incluso en efectivo, por parte de BBVA, dada la evolución de las acciones de las entidades implicadas en la operación. Sin embargo, pese al creciente diferencial entre la cotización del Sabadell y el precio, esta posibilidad parece no contemplarse en las filas del oferente.
