Javier de Jaime, hombre fuerte de CVC en España (izq.), y Larry Fink, CEO de Blackrock / CG
GIP Blackrock y CVC recuperarán toda su inversión en Naturgy al final del plan estratégico
Los fondos se mantienen en el foco de la esperada reestructuración accionarial de la energética, tras el frustrado intento de salida del pasado año al no llegar a un acuerdo con la emiratí Taqa
Más información: Naturgy invertirá 6.400 millones hasta 2027 y recomprará un 10% a los socios para ganar liquidez
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Naturgy acaba de publicar su nuevo plan estratégico e iniciar así otro capítulo de su historia, aunque con asuntos del anterior aun sin resolver. Los fondos GIP Blackrock y Rioja (controlado por CVC, con una participación minoritaria de Corporación Financiera Alba) siguen en el foco de la reestructuración accionarial de la compañía.
Aunque el mercado descuenta su próxima salida, la nueva hoja de ruta de la energética cuenta con elementos que podrían, al menos, demorar el desenlace más de lo previsto.
Sin ir más lejos, la OPA voluntaria aprobada de forma unánime por el consejo y por la que Naturgy recomprará a los accionistas hasta un 10% del capital. La medida tiene por objetivo final elevar la escasa liquidez del valor y devolverle así a los índices MSCI de los que salió hace más de un año.
Pero, al mismo tiempo, supone una vía para iniciar la desinversión, buscada desde hace tiempo por los fondos. Una forma de empezar a hacer caja, aunque de manera parcial y que desemboca en el segundo factor que podría estimular a estos socios a permanecer algo más en la compañía que preside Francisco Reynés.
Nada menos que la posibilidad de recuperar la totalidad de la inversión (o aproximarse mucho al 100%, en el caso de Rioja) realizada en su día, únicamente a través del cobro de los dividendos y de la citada desinversión inicial derivada de acudir a la OPA.
El presidente de Naturgy, Francisco Reynés, durante la presentación de resultados de 2024 y el plan estratégico / EP
En el caso de GIP, este otoño se cumplirán nueve años desde que abonó a Repsol y Criteria Caixa unos 3.800 millones por sendos porcentajes del 10% de la, por entonces, aún denominada Gas Natural Fenosa.
Desde entonces, el fondo ha mantenido estable esta participación, lo que le ha llevado a ingresar cerca de 2.200 millones de euros en concepto de remuneración al accionista de la cotizada. La recompra de títulos que aprobará a finales de marzo la junta de Naturgy supondrá la primera desinversión de GIP.
En el caso de que, como está previsto, el fondo participe en la operación en proporción a su peso en el capital, se embolsará algo más de 465 millones adicionales.
1.000 millones en dividendos
En el caso de que, además, aguantara en el capital de la energética con su participación restante (en torno a un 18,8%) hasta la culminación del plan, que finaliza en 2027, ingresaría en torno a 1.050 millones más vía dividendos.
El agregado de estas cifras y la cantidad acumulada a lo largo de los once ejercicios que completaría como socio de referencia de Naturgy sería muy similar a la inversión inicial. Con el añadido de que, tras recuperar la totalidad de la inversión, aún tendría un paquete de acciones de la compañía que, a precios actuales de mercado, está valorado en algo más de 4.600 millones de euros.
Rioja llegó algo más tarde, al inicio de 2018, en coincidencia con el inicio de la presidencia de Reynés. En una operación prácticamente calcada a la de GIP, compró a Repsol el 20% que aún conservaba en su tradicional socio gasista y por idéntico precio: 19 euros por acción.
En este tiempo, el vehículo liderado por CVC, con Javier de Jaime, su histórico líder en España, a la cabeza, se ha embolsado unos 1.925 millones de euros por dividendos de Naturgy. Al ser una participación prácticamente idéntica a la de GIP, las cuentas relativas al plan estratégico que acaba de presentarse al mercado arrojan casi los mismos números.
Intentos frustrados
De modo que Rioja llegaría al final del camino a punto de cumplir una década como accionista de referencia de Naturgy y con más del 90% de su inversión inicial compensada.
Pasados los cinco primeros años, los intentos de los fondos por hacer caja en la compañía y rotar su cartera han sido numerosos. El denominado 'proyecto Géminis', consistente en la escisión de Naturgy en dos sociedades clonadas que albergaran los negocios regulados (redes) y liberalizados (principalmente, renovables y ciclos combinados), suponía una solución cuasi ideal para articular la desinversión de forma discreta y poco traumática para todas las partes.
Sin embargo, las circunstancias del mercado (con el estallido de la guerra en Ucrania y el consiguiente y fuerte impacto en los precios de la energía) y la postura contraria del Gobierno han dejado la operación en un, por ahora, permanente sueño de los justos.
El pasado año fue Criteria la que, en virtud de su papel como primer accionista de Naturgy, se puso manos a la obra para tratar de resolver una situación que corría el riesgo de enquistarse. Las negociaciones a tres bandas con la emiratí Taqa y los fondos no llegaron a buen puerto, lo que frustró él, por ahora, último intento de salida.
Estabilidad
Entre rumores de un nuevo interés por parte de la empresa de Oriente Medio, el nuevo plan de Naturgy y la maniobra para elevar su liquidez en bolsa parece aportar estabilidad. Se habla incluso de "paz social", concepto negado por Reynés bajo el argumento de que nunca hubo una guerra anteriormente.
Con un plan recién estrenado y una cotización más normalizada, el horizonte se aventura más despejado. Incluido el de los fondos. Superada la crisis bursátil y con la garantía del premio al final del plan, abordarán su próxima salida con menos urgencias.
