Telefónica, un pla en dues fases per sortir de compres amb plena independència

La consolidació del sector teleco a Europa flotava en l'ambient en les hores prèvies a què es coneguessin els detalls del pla estratègic de Telefónica. Al cap i a la fi, va ser un dels arguments emprats pel president de l'operadora, Marc Murtra, quan va decidir iniciar una "reflexió estratègica" poques setmanes després d'arribar al càrrec. 

Després d'insistir en la idea al llarg d'aquests deu mesos transcorreguts des del seu nomenament, la cèlebre consolidació no ha aparegut en la fulla de ruta de la companyia per als pròxims cinc anys. "No forma part del pla, és un element afegit", va aclarir Murtra als analistes que van preguntar per aquesta qüestió en el Capital Markets Day. 

Marc Murtra, el president cridat a fer de Telefónica el líder de les telecos europees

No és casualitat que l'esperat pla de Telefónica presenti objectius a mitjà termini (tres anys) i a llarg termini. En realitat, és una mena de recorregut en dues fases. I en la primera, més que un element afegit, la consolidació és la meta, però no el mitjà.

A l'hora de dissenyar el pla, l'equip directiu de Telefónica ha tingut la precaució de no confondre desitjos amb realitats. En la introducció de la presentació del pla als analistes, la companyia va posar èmfasi en què la major incertesa sobre la consolidació del sector a Europa és la temporal. S'ha de donar, però no se sap quan amb exactitud. 

Façana Telefónica Diego Radamés EuropaPress

Però, a més, Telefónica tampoc es troba avui dia en les millors condicions per afrontar fusions i adquisicions. Almenys, sense haver d'estar lligada o condicionada per factors com el seu apalancament financer que, malgrat la reducció de deute dels últims anys, continua sent massa elevat. 

Aquest propòsit és clau a l'hora d'explicar elements que sí formen part del pla. Sense anar més lluny, la sempre discutida reducció del dividend, que quedarà a la meitat el 2026 (15 cèntims d'euro per acció) per després dependre del flux de caixa lliure (entre el 40% i el 60% d'aquesta variable) a partir del segon any del pla.

Marc Murtra, en la tercera edició del BCN Desperta! Simón Sánchez

Els ajustos en inversions i despeses (Capex i Opex) estan igualment relacionats amb l'objectiu a mitjà termini d'apropar-se a una excel·lència financera que asseguri a Telefónica una posició de poder a l'hora d'encarar negociacions amb vista a potencials fusions i adquisicions. 

"Farem una assignació de capital diferent, en què entra la retallada de Capex i Opex. Volem créixer més ràpidament, i això passa per convertir els ingressos en flux de caixa", ha indicat Murtra als analistes, per afegir a continuació que l'objectiu últim és la reducció de l'endeutament financer.

Estalvis de 3.000 milions

Telefónica presenta una ràtio deute/Ebitda encara propera a tres vegades, tot i que les últimes vendes d'actius Hispam tancades (Uruguai i Equador) o a punt de fer-ho (Colòmbia), reduirà una mica aquesta relació, així com el volum total de deute fins a l'entorn dels 26.000 milions. 

"El nostre objectiu no és una xifra absoluta, sinó una proporció deute/Ebitda de 2,5 vegades", ha assenyalat la directora de finances i control, Laura Abasolo, en la presentació del pla als mitjans de comunicació.

Part dels objectius del pla passen per l'obtenció d'uns estalvis propers als 3.000 milions d'euros, amb el Capex i, especialment, amb l'Opex, cridat a absorbir tres quartes parts d'aquest estalvi. “En aquest apartat entra tot el possible; i quan diem tot, és tot”, ha assegurat amb rotunditat el conseller delegat, Emilio Gayo. 

Telefónica contempla ampliar capital per finançar una gran operació a curt termini

I aquest tot, amb l'objectiu final de "tenir la màxima flexibilitat financera per quan arribi el moment de fer operacions. I per això hem de reduir l'endeutament. Aquestes mesures potser no tindran impacte a curt termini, però sí a mitjà i llarg. Tres o cinc anys poden semblar molts, però en el món dels negocis transcorren ràpidament", ha conclòs Murtra.

Si les oportunitats sorgeixen abans d'hora, Telefónica hauria de recórrer a una ampliació de capital. Una mesura que compta amb el suport del consell. Però que no passa per ser l'ideal. "Mentre sigui possible, business as usual", sentencia Murtra.

Independència a l'hora de la veritat

L'objectiu d'endeutament té la data fixada el 2028. Passat l'equador del pla, serà moment de tancar la primera fase, amb objectius de creixement d'entre l'1,5% i el 2,5% en ingressos i resultat operatiu. 

A partir de llavors, amb un panorama més clar i part de la feina feta, arribarà l'hora de la veritat. Telefónica tindrà les de guanyar per convertir-se en una "gran teleco europea i referent mundial", sempre que gaudeixi de la independència necessària, la que ha de collir en la primera fase del pla. A partir de llavors, la consolidació sí que podrà ser un element afegit. Ja afegit.