Pantallas de la Bolsa de Madrid, con las cotizaciones del Ibex 35 y Caixabank
La banca cotiza por debajo de su valor contable pese a invertir 16.000 millones en recompras
- El mercado espera que las entidades vuelvan a recurrir a este sistema para complementar la retribución al accionista, como han hecho de forma recurrente desde la pandemia
- Más información: El Estado se anota un 2% adicional de Caixabank gracias a las recompras de acciones
La adquisición de acciones propias continuará como un elemento recurrente en el escenario del sector financiero. La banca, especialmente la europea, no ha conseguido completar la recuperación en bolsa a pesar de que los resultados en los dos últimos años han sido más que notables. Sin embargo, insuficientes para hacer que el precio de las entidades en bolsa supere su valor contable.
En el caso de las entidades españolas cotizadas, esta situación prosigue pese a la inversión conjunta en títulos propios, que suma en torno a 16.000 millones de euros desde que esta práctica se convirtiera en habitual tras la pandemia.
En estos años, los bancos han aprovechado la oportunidad de recomprar acciones con un elevado descuento. La larga época de tipos de interés en mínimos históricos, que dio lugar a tipos reales negativos también durante mucho tiempo, castigó notablemente sus valoraciones bursátiles.
El informe anual global de banca que publica la consultora McKinsey al cierre de cada ejercicio constata que el sector ha mostrado de nuevo serias dificultades para convencer a los inversores de su capacidad para generar valor y crecimiento sostenible.
Escepticismo inversor
El cambio de ciclo de política monetaria en las geografías occidentales, con el esfuerzo de los bancos centrales por contener la inflación como telón de fondo, se ha traducido en una considerable mejora de la rentabilidad. En concreto, el documento señala que el retorno sobre activos tangibles (ROTE) superó los promedios históricos en 2023 y alcanzó una media del 11,7%.
Un dato que contrasta con el de la ratio que relaciona el precio en bolsa con el valor contable de las cotizadas; en el caso de la banca, esta variable se ha situado en 0,9 veces. El informe señala que esta cifra es "la más baja entre todos los sectores, lo que refleja el escepticismo de los inversores sobre la capacidad de crear valor".
Varios clientes a las puertas de sucursales de la banca / CG
McKinsey atribuye esta desconfianza a la falta de resultados que, especialmente en términos de productividad, han arrojado inversiones descomunales en digitalización, automatización e inteligencia artificial.
En el caso de la banca española, Santander, Caixabank y BBVA acumulan cuatro años con programas de recompras de acciones, que posteriormente amortizan para completar la remuneración a sus accionistas. Con estas operaciones, los tres han adquirido y, posteriormente reducido, algo más del 10% de su capital en todos los casos.
![](["https:\/\/a1.elespanol.com\/cronicaglobal\/2024\/05\/13\/business\/854924676_12933468_320x180.jpg"])
Mientras Bankinter ha rechazado llevar a cabo este tipo de operaciones, Banco Sabadell se unió recientemente a esta tendencia, aunque tuvo que dejarla en suspenso debido al lanzamiento de una OPA hostil por parte de BBVA. De hecho, el oferente también ha interrumpido las recompras para evitar posibles distorsiones en el mercado.
En el caso de Caixabank, comenzó algo más tarde con la compra de acciones propias. En concreto, fue en la primavera de 2022, en coincidencia con la aprobación y puesta en marcha de su primer plan estratégico. Desde entonces, cinco han sido los programas de recompra que ha arrancado (el último de ellos, aun está en desarrollo), que le llevarán a amortizar cerca del 12% del capital.
Moderación en 2025
Durante las últimas presentaciones de resultados, los directivos del sector han asegurado en algunos casos que las entidades han podido cubrir el coste de capital, aunque no de forma holgada. Las cotizaciones se mantienen por debajo del valor contable, en contraste con lo que sucede en el caso de sus comparables en EEUU.
Una situación que hace prever que las recompras de acciones han llegado para quedarse. Las últimas cifras de resultados publicadas, correspondientes a los nueve primeros meses de 2024, ya reflejan una notable moderación del incremento de márgenes, conforme los bancos centrales han comenzado a corregir a la baja los tipos de interés.
Para 2025 se espera que la banca mantenga el buen tono en sus resultados pero sin las cifras que se han visto en los últimos trimestres. Lo mismo se espera para los retornos. Tras un ejercicio de avances en los mercados bursátiles, no parece que el actual sea el mejor escenario para que las cotizaciones se sitúen por encima de los valores contables, lo que abre la puerta a que las recompras se extiendan.