José Elías, presidente de Audax, en una fotografía anterior
Elías se replantea el asalto al mercado renovable nórdico tras dispararse 100 millones el coste
La oferta competidora de la pública finlandesa Fortum por Elmera encarece de forma notable la compra pretendida por Audax Renovables, en una batalla en la que lleva las de perder
Más información: La estatal finlandesa Fortum mejora un 14% la oferta de Audax por Elmera
Se complica, y mucho, el plan de José Elías para convertirse en un actor de referencia en el mercado nórdico de las energías limpias. Tras el anuncio del lanzamiento de una OPA de Audax Renovables sobre el grupo noruego Elmera, realizado el pasado jueves, los acontecimientos se han precipitado de tal manera que han hecho encarecerse la operación en un entorno próximo a los 100 millones de euros.
Una circunstancia que lleva a la compañía con sede en Badalona a replantearse una maniobra que, ya de por sí, era arriesgada desde el punto de vista financiero; con los nuevos elementos, se ha convertido directamente en un callejón sin salida.
Desde el primer momento, Audax ha tenido enfrente al consejo de administración de Elmera, que no tardó en revelar que contaba con planes alternativos, a los que además daría absoluta prioridad.
Horas más tarde, esos planes se plasmaron en el anuncio de una oferta competidora que presenta una considerable mejora del 14% en el precio respecto de la propuesta de Audax. Con el añadido de que detrás de la OPA por la que apuesta el consejo de Elmera no está un inversor cualquiera.
Logo de Fortum en la fachada de su sede central, en la localidad finlandesa de Espoo / EP
Se trata de Fortum, un referente en el mercado energético de Escandinavia y de toda Europa en el segmento de energías renovables. No en vano, figura entre los tres primeros generadores de energía de bajas emisiones del Viejo Continente. Una de las mayores compañías finlandesas, cuya facturación en 2025 rozó los 5.000 millones de euros al cambio.
Participada por el Estado finlandés, la potencia de fuego financiera de Fortum está fuera de toda sospecha. Su primera baza en la pelea por Elmera plantea un precio de 47 coronas noruegas por acción, frente a la referencia de 41,2 que incluye el anuncio de Audax.
Mejora obligada
El desafío obligaría a la compañía que preside y controla Elías a mejorar la contraprestación de Fortum. Y hacerlo de modo significativo, con el fin de vencer las reticencias del consejo y convencer a los accionistas, especialmente a los que se han comprometido a aceptar la OPA del grupo finlandés.
De este modo, cualquier mejora con posibilidades de éxito tendría que irse más allá de las 49 coronas por título de Elmera, lo que eleva el coste de la operación hasta el borde de los 490 millones de euros. El anuncio de la oferta de Audax valoraba el grupo noruego en unos 400 millones de euros al cambio.
![Sede de Audax Energía](["https:\/\/a2.elespanol.com\/k\/imgp\/cms\/asociados\/397290.jpg?p=w:320\/h:240&h=BCcEK8yp"])
El nuevo escenario obligaría a Audax a poner encima de la mesa una cantidad equivalente al 85% de su actual capitalización bursátil. Un más que notable esfuerzo inversor que eleva de forma significativa el riesgo de la maniobra.
A esta circunstancia se une el hecho de que el lanzamiento de la OPA por parte de la compañía catalana está condicionado a poder llevar a cabo una due diligence que, por el momento, no ha podido realizar. El consejo de Elmera ha determinado que negociará en exclusiva con Fortum, que es la que ha sido autorizada a analizar la información no pública del grupo noruego para tomar una decisión definitiva.
Diferencias de financiación
Además, el lanzamiento de una eventual oferta por parte de Audax también está condicionado a que los financiadores de la operación dispongan también de los resultados de la due diligence.
Así, en el anuncio del pasado jueves, la empresa presidida por Elías detalló que financiaría la OPA con fondos propios y también con otros provenientes de "inversores y prestamistas externos".
La bolsa espera
Un extremo que también marca las diferencias con la propuesta de Fortum. En el caso de la compañía finlandesa, los fondos para ejecutar la oferta provendrían de la propia empresa y también de recursos de financiación de los que ya dispone (préstamos, líneas de crédito, etc).
Por su parte, el mercado tampoco da síntomas de esperar una mejora de la oferta por parte de Audax. Las acciones de Elmera cotizan en el entorno de las 47 coronas noruegas que incluye la propuesta de Fortum. Todo lo contrario de lo que sucedió en el caso del anuncio de Audax, cuando los inversores no tardaron en empezar a tomar posiciones por encima del precio ofrecido por la energética catalana.
